【ACY证券】美债平衡通胀率见底，CPI通胀数据能否开启金价空间？

　欧央利率决议过后各类资产走出显著的反弹行情，主因在美联储货币政策路径明确，市场已有充分的时间做反应。相较美联储FED，欧洲央行ECB在未来存在更多变数推动欧元价格，而欧元走强则促使美元指数回落。不过投资人不难发现原物料目前仍是本波反弹段相对弱势的族群。主因在于当美元指数走势由美元本身带动呈现主动式行情时对原物料影响较大，若因美元指数权重货币影响呈现被动式行情时，往往对原物料价格推动力道相对较小，而美元指数权重当中又以约当58%权值的欧元最具影响效果，且显然行情的起动点仍在欧央利率决议所带动，是为美元的被动式行情。

　　美元的被动式行情当中风险资产表现往往优于货币对，最后者则是原物料，主因在于许多美国挂牌上市企业营收获利来源以及功能性货币并非美元，但会计表达的货币则为美元，而不管美元是为主动抑或是被动式行情，美元走弱都有利于会计表达上的汇兑利益，特别是在美国本身消费出现滑落的背景下。例如零售巨头沃尔玛Walmart七月初调降财测曾表示，根据当时的美元汇率来看，具有10亿美元的汇兑损失，而预期下半年将有18亿美元的汇兑损失，而沃尔玛第二季度净利仅有51.5亿美元。不过汇损表达上并非同等呆账，汇率变化亦能够在会计上做回冲处理。

　　另外，原物料特性本身为零现金流，除基本供需分析以外，具有抗通胀特性。受制于美元通胀在七月年增率下滑，市场普遍认为数据表达上通胀高点已过，但利率政策则仍倾向紧缩，实质利率上升限制了原物料族群的表现。原物料市场的投资人转向关注几点：第一是非美地区的通胀仍处于高峰，且农产品因天灾如欧洲热浪以及部份地缺水灾而呈现短收的情况；第二为俄乌战事对包括小麦以及天然气等能源供给存在变数；最后则为薪资的物价螺旋。

　　直观来做观察我们关注抗通胀债券TIPS与同天期国债的利差，也就是债券平衡通胀率的表现，美债平衡通胀率稍有下滑显示目前市场对通胀预期降温，但短暂来看低挡有止稳现象，而从彭博大宗商品物价指数来看，整体8月份原物料表现持平，故今晚美国通货膨胀率CPI数据公布能否改变市场对于通胀的预期应为原物料市场特别是黄金的主要动因。

　　而从CPI绝对值做观察，受惠于汽油价格以及食品价格回落，严格来说七月份CPI是相对六月呈现非常微幅的下跌，但同比的数据表现上整体2021年是呈现快速走升，故容易呈现基期因素影响数据表达呈现下滑。而整体汽油价格以及粮食价格在八月仍呈现回跌，故今晚CPI数据较大概率呈现滑落，但核心CPI则否。核心CPI回落速度缓慢也促使美联储主要观察依据消费者支出物价指数PCE走低的递延效果更高，而核心CPI主要受制于薪资与通胀的螺旋增长，也就是服务消费价格仍呈现攀升，以及房价对房租等居住成本的递延性，不过市场对于房价走低已呈现共识，主要原因在于新屋开工率以及购屋的贷款成本上升，美国房价确实有见顶的迹象，只是传递到数据表现需要一段时间。
 

　　技术面观察，黄金四小时确实具有上涨动能，但整体回调仅至下跌波段的38.2%弱势回调位置，短线形态上守住1711仍有筑底，但开启涨势至少要突破1735水平，我们认为原物料确实具有补涨效果，而过往经验上反映货币价格变动的行情中原物料也是最后一棒的角色，上方若能突破1735则看至1748.3以及1762.36位置，未突破则仍以1711-1730区间操作为主。

今日关注数据

16:00 英国申领失业金人数变化

16:00 英国失业率

16:00 德国消费者物价指数

19:00 欧元区ZEW经济景气指数

本文内容由第三方提供。ACY证券对文中内容的准确性和完整性，不做任何声明或保证；由第三方的建议，预测或其他信息导致了投资损失，ACY证券不承担任何责任。本文内容不构成任何投资建议，与个人投资目标，财务状况或需求无关。如有任何疑问，请您咨询独立专业的财务或税务的意见。