产业快报｜2024年5月回顾与6月展望

美股各产业板块2024年5月报酬回顾

去年报酬最惨澹的公用事业，却是今年以来表现最好的产业，主要受惠AI电力需求激增，以及降息预期对评价的提升，能源板块也因此受到提振，通讯服务延续去年强劲走势，报酬最差的板块依然是地产，不过近一周和近一个月的走势已经出现改善，非必需消费则继续受特斯拉和亚马逊拖累。

展望美股各产业板块在2024 Q3的表现

股价通常领先基本面一到两季提前反应，因此展望美股各产业板块在2024年第三季的基本面表现，可以协助投资人在6月布局相关个股或ETF。

成长型产业（非必需消费、科技、工业）

非必需消费

美国强劲的就业和所得基本面，支撑较高收入家户的消费动能，至于低收入家户的所得仰赖退税支撑，花费变得更谨慎，消费者对汽车、餐饮、运动服饰、居家装潢等非必需品的需求降低、Q2展望不乐观，相关股票在Q1财报后有不小的跌幅，对整体非必需消费持中立看待。

科技

科技产业Q1财报以半导体和软件业成长最高，尤其有AI营收贡献的公司展望最乐观，预估第二季和2024全年获利将有16%以上的成长，其次是內存产业，而个人电脑和智能手机的回温则不如预期，工业芯片获利已止跌，车用电子库存则有望在Q2内存去化完毕。 Nvidia第二季营收可望再创高，但成长高峰已过，这次财报公布后股价还能飙涨，多亏了拆股的财务操作，因此对整体科技产业持中性看待。

工业

美国航空（AAL）五月底下调第二季利润预期，不过达美航空（DAL）急忙跳出来澄清，强调夏季旅游需求创新高，重申原本乐观的盈利展望，说明航空旅游业基本面乐观，但个别企业经营状况有异；航空制造业需求订单满载，问题依然在供应链限制和质量挑战，波音不仅飞安意外频传，还下调公司自由现金流，财务展望负面且股价疲弱; 不过为了训练更多AI模型因运而生的电力需求，加速对大量基础设施投资的需求，也拉抬了电气设备和建筑工程，整体工业类股较看好基础设施相关企业，但航空、货运则相对疲弱。

天然资源类（能源、原物料）

能源

能源公司近期展開一系列收購，埃克森美孚合併先鋒自然資源、雪弗龍合併赫斯，合併將有助提升產能，並增加美國頁岩資產及現金收益，而且併購後也有助恢復股票回購的財務操作能力，對能源股正向看待。而且OPEC+在6月的会议宣布减产延长到2025年底，对油价提供一定支撑。

原物料

绿电转型对铜的需求上升，而且过去在铜相关的产业投资不足，让必和必拓也看上铜矿资源丰富的英美市场，即使最后放弃收购，仍可看出目前铜矿供不应求，尽管铜价近期出现涨多修正，操作上仍不改偏多格局。中国祭出多项放宽房市政策支持基础建设投资，但主要以去化库存为主，房市销售仍疲弱，对钢价激励有限，因此整体原物料持中性看待。

利率型（金融、地产）

金融

银行股最近股价疲弱，因为从公布Q1财报以来，市场对净利息收入预期上调的期待落空，不过今年的降息预期从6次降成1~2次，有利银行全年净利息收入优于预期，受惠资本市场回温，手续费收入也从过去的年减转为年增，银行业经营状况回稳，财务体质转好，外部还受到资本适足率有望松绑，银行业可能发放更多股利，种种因素都有望带动金融类股上涨。

地产

工业地产的主要租户是物流业，目前仍未摆脱供过于求的逆风； 零售租户因为消费者债务负担增加、储蓄下降，为了迎合消费者的低价零售商倍感压力； 办公室租户需求依然低迷，继续寻找降成本的方法； 最有订价力的还是数据中心房产托管，以及稳健的医疗机构地产需求，地产虽然基本面尚未全面复苏，不过最坏情况已过，慢慢浮现投资吸引力。

非循环型（通讯服务、必需消费、医疗保健、公用事业）

通信服务

谷歌的大型语言模型Gemini市场接受度逐渐追上ChatGPT，结合原本谷歌的搜索引擎优势，在比价和线上购物场景下，甚至比ChatGPT更受欢迎；网络社群公司在数字广告复苏与AI应用场景愈来愈丰富下，股价前景值得期待；流媒体业者进行策略联盟，例如迪士尼和华纳兄弟探索将合作推出绑定方案，有助加速流媒体由亏转盈，整体通信服务板块前景乐观。

必需消费

中产阶级增加到沃尔玛消费的频率，可见消费者目前更重视性价比，沃尔玛对接下来通胀持续下降抱有信心，因此上调全年财务预测；高利率持续压抑大件商品的消费，从家得宝（HD）的客单价和交易量可以验证，客户因为高利率而延后装修计划；高露洁和P&G Q1财报显示销量增长趋势强劲，两家公司都上调全年展望，在必需消费所有类别中，最看好家庭与个人用品。 

医疗保健

下半年制药厂获利有望较上半年大幅成长，一方面是减肥药下半年可望解决产能瓶颈，另一方面是肿瘤和免疫用药销售持续强劲；机器人手术使用量年增可达15%，推升心血管医材和糖尿病设备需求，医疗服务设备今年获利有望维持两位数成长; 医疗保险虽然持续受高赔付率压抑，但与客户数增加互相抵消，对整体医疗板块正面看待。 

公用事业

公用事业在五月表现续强，甚至年至今报酬已成为排名第一的板块，主要受惠电力需求由平稳转为激增，龙头企业NEE预估未来7年，对可再生能源和储能需求将至少增加3倍，下半年相关企业也将增加资本支出因应，而且还有高股息收益率的优势，对公用事业仍持正向看待。