金融资产纵览 | 2025年10月美股市场回顾与11月展望

上月回顾

美国股市在多空交织的複杂环境中展现出惊人韧性。市场一方面被人工智能（AI）的巨大潜力所驱动，另一方面又受到美联储政策、政府停摆及美中贸易关係反复的冲击。儘管波动加剧，但在强劲企业财报的支撑下，主要指数仍在月底创下历史新高。

以下为主导10月行情变化的重大事件：

• AI题材的双面刃：芯片股狂欢与资本支出警钟

人工智能无疑是10月份市场最火热的主题，相关合作协议极大提振了芯片股的表现。超微半导体（AMD）因与OpenAI达成AI芯片供应协议，股价单周飙涨逾40%，市值大增。博通（Broadcom）同样因宣布与OpenAI合作开发AI加速器而股价暴涨。行业龙头英伟达（Nvidia）市值持续向5兆美元迈进，并积极展开跨行业合作，巩固其AI霸主地位。

然而，AI热潮的背后是天文数字般的基础设施投资，这也给市场带来了新的忧虑。Meta在公布优于预期的财报后，因将全年资本支出预期大幅上调至700亿美元以上，引发华尔街对其支出「失控」的担忧，导致股价单日崩跌超过11%。微软也因预告资本支出将加速而承压。这突显出市场的矛盾心态：既渴望AI带来的长期增长，又畏惧其高昂的前期投入可能侵蚀短期获利。分析师普遍认为，在这场资本竞赛中，能够率先将AI技术成功商业化并创造利润的公司，才能最终胜出。

• 联准会降息与政府关门引发的数据盲区

宏观经济方面，市场受到两大事件影响。首先，联准会在10月份宣布年内第二次降息一码，以应对经济增长放缓和劳动力市场的疲软。然而，联准会内部意见分歧加剧，主席鲍威尔也对年底再次降息持保留态度，显示未来货币政策路径充满不确定性。

其次，美国政府长达四周的关门，导致包括非农就业报告、消费者物价指数（CPI）在内的关键经济数据延迟发布。在缺乏官方数据指引的情况下，市场只能依赖ADP就业数据等民间指标来判断经济状况。数据的缺失形成「资讯盲区」，虽然疲软的民间数据强化了市场对联准会继续宽松的预期，但也为市场增添了更多不确定性。

• 美中贸易关係的极度反复

美中贸易紧张局势在10月经历了戏剧性的转折，川普政府反复无常的态度主导了市场情绪。月中，川普突然取消「川习会」，并威胁对所有中国商品加征100%关税及实施软件出口管制，引发市场恐慌，道琼斯指数单日狂泻近900点。但不久后，其态度又迅速软化，并最终确认了月底在南韩的会晤。

川习会最终达成了延长关税休战的临时协议，但距离全面解决争端仍很遥远。同时，川普又提出了将芬太尼问题与关税挂钩等新议题，显示双方博弈的複杂性。这种高度不可预测性使投资者难以判断情势，只能保持高度警惕。

• 企业财报季展现强劲韧性

在宏观不确定性笼罩下，10月展开的第三季财报季成为支撑美股的关键基石。截至月底，约76%的标普500成分股公司业绩超出预期，显示出美国企业强大的获利能力。工业巨头如奇异（GE）、开拓重工（CAT）以及大型银行财报普遍亮眼，有效提振了市场信心。

科技股内部则出现分化。亚马逊凭藉云端业务AWS的强劲增长和零售利润率回升，股价大涨；苹果则预期iPhone 17将带来史上最强劲的第四季。相较之下，除了因资本支出受挫的Meta，Netflix也因税务问题表现不佳。整体而言，优于预期的企业财报证明了美股基本面依然稳固。

展望11月及未来

• 季节性效应

很多人说，川普的关税会导致通胀飙升，外国投资者会抛售美国资产，但事实证明他们错了，从4月到现在，通胀并没有大幅飙升，而且外国人反而不断买进美国资产，目前外国投资者持有美国股票的比例来到史上最高的18%，如果把所有美国资产，也就是说不只美国股票，现在外国投资者已经持有高达34万亿，目前这样的势头还不见停止的迹象。

• 市场情绪仍旧处于恐高状态

尽管美股三大指数不断的写下历史新高纪录，然而CNN编制的恐惧与贪婪指数却是呈现”恐惧(Fear)”，这着实与当前投资人担心股市已经有泡沫的情况截然相反，从过往的经验我们会知道要是真的泡沫即将破灭，那个时后你不论遇到什么阿猫阿狗，肯定都会跟你说股市多好赚，然而当前并不是这样的状况，也就是说，当前股市的涨势仍有许多人不相信，这也就造就还有上涨的空间。笔者甚至有个简单的方法可以让各位读者去检验，问问你身边的10个平常不关心投资的朋友，现在是否都有投入股市，如果答案多数是否，那么你还不需要过去担心，反之，答案多数为是，比如有8个人都跟你说有进场，这时候你反而才需要去特别关注获利了结出场的时机。

• 技术分析

从标普500股指CFD来看，一直到10月30日还在创下历史新高，因此尽管进入11月前几日，股市有些许修正，或许反而提供多方再次进场的机会。图上的蓝色区块是潜在的支撑区(6650~6710)，该支撑区是近期上涨波的50%费式数列、前一波修正波的等幅距离以及近期支撑/阻力互换区汇聚的地方。因此在短线交易上，我们可以重点关注如果修正到此区域，K线走势开始出现企稳的现象时，短线交易者或有考虑切入做多的机会。至于较长线有耐心的交易者，或许可等待更远的橘色支撑区(6490~6550)。

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