金融资产纵览 | 2026年_2月加密货币市场回顾与3月展望

上月回顾:

2月加密货币市场深陷「加密寒冬」，比特币价格单月狂泻，从8万美元一路跌破6.5万美元，更数度回测6万大关。这波暴跌主因受多重宏观利空夹击：美联储鹰派人事提名、川普祭出全球关税战，以及美国、以色列空袭伊朗引发地缘危机，导致全球风险偏好急冻。跌势引发了衍生品市场数十亿美元的连锁爆仓，现货ETF亦涌现庞大的资金逃离潮。整体而言，比特币的「数字黄金」避险神话受挫，投资人信心溃散，市场全面进入残酷的去杠杆与结构重置洗盘期。

• 2月初：美联储鹰派人事提名与宏观政策转向 

2月初，美国总统川普提名被视为“通胀鹰派”的沃什（Kevin Warsh）接任美联储主席，引发市场对未来货币环境趋紧的担忧。此举推动美元飙升，导致全球风险资产同步承压，加密货币市场初期跌势就此展开，比特币跌破8万美元大关。

• 2月上中旬：衍生品清算潮与机构“投降式”踩踏 

随着价格初步下滑，市场陷入“清算陷阱”，庞大的多头杠杆部位被迫平仓。去年10月“10/10闪崩”的阴影与对币安系统设定的争议再次浮现。2月5日左右，贝莱德比特币现货ETF（IBIT）创下史上最高交易量，同时价格暴跌，这被市场解读为传统避险基金的高杠杆部位遭强制平仓，引发了机构层面的“投降式抛售”。这波清算让比特币直接跌破6.5万美元。

• 2月中旬：企业囤币（DAT）模式面临生死考验 

伴随币价暴跌，以微策略（MicroStrategy）为首的“数字资产库存公司”（DAT）面临严峻压力。比特币价格一度跌破微策略约7.6万美元的平均持仓成本，导致其市值对净资产价值倍数（mNAV）跌破1。市场开始质疑其“以股换币”的高杠杆商业模式是否具备可持续性，引发加密相关概念股集体下挫。

• 2月中下旬：“数字黄金”避险神话破灭 

进入2月下旬，全球宏观不确定性加剧，但资金流向出现重大分歧。黄金与白银等传统避险资产价格逆势上涨，而比特币却随科技股重挫，过去三个月现货比特币ETF净流出达33亿美元，黄金ETF则吸金160亿美元。此外，AI基础设施建设的“吸金潮”也挤压了加密货币的流动性，导致比特币“抗通膨与避险工具”的叙事根基全面松动。

• 2月下旬：地缘政治黑天鹅与关税战的终极打击 

2月底，宏观黑天鹅事件集中爆发。川普宣布对全球征收15%关税，进一步打击了高风险资产。紧接着，美以联手对伊朗发动大规模空袭，中东局势急剧升级，导致避险资金疯狂抛售比特币换取美元，单日爆仓逾15万人。此外，川普在随后的国情咨文中对加密货币只字未提，让原本期待政策利多的多头彻底绝望，比特币月底一路测试6万美元防线。

展望3月及未来

• 美国、伊朗冲突是否再度升级?

美国与以色列在2月28日联手攻击伊朗的行动，一度造成比特币直接下探63000美元关口，清楚显示当下比特币作为风险资产的角色，容易收到此类地缘政治风险短期的影响。

因此接下来观察重点在于美、伊之间的冲突是否继续升级，尽管历史分析认为伊朗倾向于“比例性回应”以避免全面战争，但目前的战况显示伊朗以攻击了美国在巴林、卡塔尔和阿联酋的基地，甚至袭击了沙特阿美的Ras Tanura炼油厂。这种将冲突引向邻国及全球能源命脉的行为，意味着局势已不再局限于美伊双边。

而伊朗最高领袖哈梅内伊在这次袭击中丧生，是否成为伊朗不顾一切报复的导火线，值得后续追踪。

短期上，若后续牵扯越多国家进入这场战争，油价暴涨，造成通胀风险急遽升高，各央行收缩利率政策的可能性拉高，那么对于比特币而言，可能引发第二波抛售，这可能让比特币进一步下探60000美元的关键心理防线。

不过，比特币的反弹潜力还是有的，比特币期货资金费率一度转为显著负值（-6%），表明做空交易极其拥挤。一旦局势稍有缓和或恐慌被消化，极易引发空头回补导致价格快速反弹。

• 季节性：先蹲后跳?

从季节性的数据来看，过去10年显示在3月上涨的概率为50%，平均上涨幅度约为1%，跟其它月份相比，基本上可视为较无变化的月份(但可发现资料离散程度其实不小)。反倒是4月，是值得期待的月份，上涨概率有7成，平均上涨幅度为11.55%，所以要是比特币在本月美伊冲突下，还能够维持小涨小跌，那么笔者认为4月就可以期待有一波实质的反弹。

• 聪明钱筹码：等待大户回流

从目前比特币期货大额交易者的做多部位-做空部位(俗称聪明钱筹码)来看，原则上聪明钱对于比特币的信心仍是不足的，一部份也跟当前机构投资者认为上半年美联储保持利率不变有关，这部份或许需要等5月中新任主席沃什上任以及6月份美联储再次降息后，才有机会看到大户资金回流。

• 技术分析

从ACY证券独家指标”多空带状均线”来看，比特币自从去年10月转为空头格局之后，仅在今年1月中曾出现”多头云带”，当时主要由于美国CPI通胀持平于2.7%，币价走势一度转强，然而后续随着避险情绪加温、资金流往黄金、白银等传统避险资产，空头云带随即浮现，压制币价。从当前云带位置67500~71500为潜在阻力区，短线交易者可选择反弹后靠近70000~71500区间择机做空，或者寻求价格收盘后收在67500以下的做空机会。

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