金融资产纵览 | 2023年_9月黄金市场回顾与10月展望

现货黄金价格在9月份结束时下跌约4.7%，创下今年2月以来的最大月度跌幅。也由于9月份的下挫幅度过大，让第三季最终同样是下跌了3.7%做收。若观察9月份的黄金走势，可以发现9月1日当天出现的高点就是整个月份的高点，这就表示整个9月份基本上是处于跌势。而造成金价如此重挫的原因在于美国国债收益率的持续走高，挤压到黄金这种不孳息资产的升值空间。

上月回顾

• 9月黄金季节性发挥作用

其实黄金9月份的下跌，并没有让笔者感到意外，因为我们曾于网课当中提到黄金在9月份的季节性效应是倾向下跌的，从下图可以清楚地发现过去10年的9月份只有10%的概率是收红K(收盘价大于开盘价)，如果把10次的涨跌幅相加做平均，更能够发现下跌的幅度高达3%，而上个月下跌4.7%不只符合这个现象，更超出平均下跌幅度。

• 美国广义CPI数据似乎暂时止跌

在经济数据方面，虽然9月初公布的非农就业数据增幅有所放缓，且失业率从3.5%上升至3.8%，看似可以稍稍浇熄美联储鹰派态度，但随后公布的美国8月消费者物价指数(CPI)出现一年多来最大升幅，带动美元升值，进而拖累金价。

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• 欧洲央行与美联储不同调

随后欧洲央行虽有加息1码(0.25%)，但其暗示可能是最后一次，这或许代表全球债券收益率后续上涨的动力将消失，一度让黄金在9月上旬的跌势有机会稍事喘息。

• 美联储进行鹰式暂停加息

然而随着美联储的季度利率决策会议召开，走的却是和欧央相反路径，利率决策如市场预期并未加息，但背后透露出来的意图却是可能在年底前再加一码，并且相较于6月的利率预测，9月会议点阵图却显示出2024年的利率水位从原先预期的下降4码(1%)，变成只调降2码(0.5%)。

再加上美联储对于今年及明年的经济展望大幅上调，会后声明也表示就业依然强劲、通胀居高不下，这在在都让市场不得不认为美联储会将高利率继续维持更长的时间。在此心理预期下，美元与美债收益率彼此螺旋式上涨，金价开启9月份下半场的巨大跌势，一路从1946下跌到月底的1848，下跌将近100美元/盎司，来到将近7个月以来的低位。

展望10月及未来

• 美元与美债收益率

美元与美国10年期国债收益率最近三个多月呈现高度相关(如下图)，可以说美元当前的上涨因子多数来自美债收益率，而现下收益率已经来到过去16年来的高位。背后的影响因素牵连甚广，包括但不限于以下因素:

1. 美国经济仍相较其他经济体稳健，这将合理化美联储将利率维持在当前高点的合理性。
2. 油价过去1个月的均价在90美元以上，可能在10月中公布的9月CPI数据中显现出来，如此一来，可能又让美联储与市场更往鹰派的角度偏移。
3. 美国债务累积持续加速，加上美国政府的关门危机并未完全解除，也有可能影响美国的信评，如此又会使得美债收益率需要升高以吸引潜在投资人。
4. 未来5年之5年期预期通胀率又即将来到一年半新高，这部份也会垫高美债收益率。

• 经济数据方面

10月12日，美国将公布9月CPI数据，预计广义CPI的同比数据会稍微高于8月，而核心CPI则是会持续下滑。但如此前所述，9月份的原油价格平均价格比8月份提升了10%以上，若影响较大的话，将可能使广义CPI超出预期多一些。如此一来可能又带动高利率将继续维持的恐惧而使得金价承压。

• 季节性

从过去10年的统计数据来看，10月~11月金价走势仍倾向盘整走跌，不过，对于多头投资人来说，好消息是如果在11月底或12月初开始做多黄金的话，其实是相对有利的，因为12月和1月对于黄金来说，是相对有利的，这点投资人与交易者可以多加留意。

• 政治风险

美国近期的政府关门危机并未真正解除，目前是透过临时支出法案将问题延展至11月17日而已，而且此前协议让临时支出法案通过的众议院议长麦卡锡已因此被共和党员罢免下台。遴选新议长的时间或许比想象的更旷日费时，这对于11月17日之前的协商恐会造成不利的影响。若届时协商不顺利，美国政府相关机构停摆的话，我们可以参考2018年年底当时美国总统特朗普拒绝签署不含美墨筑墙经费的临时支出法案，进而导致美国政府停摆35天，在停摆期间金价从1250上涨到1300左右。因此交易者可注意若此风险事件真的发生，搭配黄金向上突破近期5个交易日的高点，那么或许有短多的机会。

• 技术面

黄金价格在9月下旬跌破1900、1880之后一路不回头，这在技术分析上是属于强烈偏空的讯号。不过在考虑到目前各种情况之后，笔者做出的交易规划如下:

1. 潜在底部做多 : 10月3日~10月4日的K线震幅已明显缩小，同时来到今年2月底与3月初的重要支撑位置附近，日线往上收盘站稳1835，或有做多机会。初始止损 : 1810，初始止盈 : 1866。
2. 反弹后做空 : 由于当前走势偏空，倘若价格后续反弹至1880~1890的关键阻力，当K线开始出现止涨现象时，有短线做空机会。初始止损 : 1810，初始止损 : 1897，初始止盈 : 1860。
3. 顺势追空 : 美债收益率持续升高，加速金价跌破1800时，有顺势追空的机会。初始止损 : 1810，初始止盈 : 1780。

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