金融资产纵览 | 2025年7月外汇市场回顾与8月展望

伴随川普混乱的关税政策逐渐稳定，7月美元呈现王者归来的气势，一扫今年以来连续5个月下跌的窘境，月线收涨3.37%，更是自2022年5月以来的最大涨幅，重新站回100点大关，如此强烈的反弹，连带造成欧元、英镑…等G7主要货币对全数对美元下滑，跌幅自1.84%~468%不等。

从过去一个月各主要币别的汇率走势图可以发现，美元(DXY，深蓝色线)在7月份的走势整体而言是偏向上涨的，除了在7月中旬遇到乱流，一度回调，却也没有回到7月初的开盘价格之下，在7月25日过后转为一路高歌猛进，月底几乎收在当月最高的位置，其余不论是欧系货币(欧元、英镑)、避险货币(瑞郎、日元)以及商品货币(澳元、纽元及加元)则在美元最后月底冲刺阶段，纷纷中枪倒地，差别只是跌多跌少罢了。

接下来让我们回顾各主要货币在7月份的表现以及相关重要事件，以厘清此前一个月汇市的变化脉络：

美元指数(USD Index)

• 美国经济韧性超预期

尽管7月初的ADP就业数据(小非农)意外爆冷，就业人数骤降至-3.3万人，所幸后来的非农就业数据扮演救场的角色，新增就业人数增加14.7万人，大幅优于经济学家所预估的11万人，失业率更是从4.2%下滑至4.1%，显示出劳动力市场经受住考验。

美国二季度GDP经济增长更是3%的速度扩张，大幅逆转一季度GDP衰退0.5%的情况，有效缓解市场对于衰退的担忧，尽管有些人认为此数据受到进口大幅下降的干扰而不以为然，市场交易者仍是正面看待此次数据。

• 川普与美联储主席的明争暗斗

7月中川普炮轰美联储总部扩建过于浮夸，传出川普想借此计划解雇美联储主席鲍威尔，尽管在法理上没有正当性，鲍威尔也私下表态，为了美联储独立性，须坚守岗位，然而美元当时仍受到干扰而走弱，不过后来随着川普走访美联储总部视察翻修工程，使得两者关系一度渐趋缓和。

鲍威尔的回击是透过此次月底的利率会议，尽管出现1993年以来首次有两位理事投下反对票，仍以9比2通过维持利率不变，加上鲍威尔在会后声明较为鹰派的声明，9月降息一码概率跌破5成，美元走势受到支持。

• 对等关税实施截止日前，各国急于和美国签定协议

随着时间逼近被二度延长的对等关税实施日期8月1日，各国代表团马不停蹄的与美国进行协商，随着美国重要贸易伙伴如日本、欧盟、南韩纷纷签订，市场原先悬挂的一颗心得到解脱，原先因为美元因为”去美国化”浪潮而逃走的资金，也随着贸易局势的缓解而回流。

EURUSD

欧洲央行(ECB)本月三大利率维持不变(存款机制利率：2%)，这也是欧央在年内连续四次降息后首次暂停宽松政策。行长拉加德表示，当前美国与各国的贸易争端带来异常不确定的环境，因此欧央决定处于”等待与观察”的位置，未来的政策将依赖于数据而定。7月欧元的走势呈现较为波动的情况，欧央维持利率不变导致欧元一度来到月内高位1.1790，然而美联储利率五连冻，欧元因此高位回落。

GBPUSD

英镑7月表现比欧元更加疲软。月初英国国债遭遇2022年10月以来最严重的抛售，这是因为英国政府大幅缩减福利计划以及对于财政大臣是否能够继续留任的担忧所导致，从年内最高位1.3790回落，尽管于月中因通胀高于预期以及就业数据转佳有所反弹，但最后仍不敌美欧达成贸易协议、资金回流美元，以及自身零售销售数据低于预期，使得英镑跌幅高于欧元。

USDJPY

美国7月初威胁对包括汽车在内的日本商品征收高达25%的关税背景下，日圆面临压力，而后7月20日日本举行的参议院选举，执政当局自民党的惨败，种种不利因素下，日本央行不敢进一步加息，将利率维持在0.5%不变，日元成为G7货币中跌幅最大的币种。

AUDUSD

澳联储意外在7月8日的利率会议上维持不变在3.85%，原先市场预期将会降息0.25%，但澳联储表示正在等待”更多信息”以确认通胀可持续下降。而后续的澳大利亚通胀数据确认了通胀仍旧保持下降轨道，市场对于8月澳联储降息概率升至5成以上，澳元月线最后下跌作收。

展望8月及未来

美元指数：短线走势或有机会再次走高，除非8月中通胀暴跌

7月份美元月线上涨近3.4%，一定程度上扭转了今年以来的颓势，而且从日线上来看也形成了N字向上的看多形态，可以说如果97关卡没有被跌破的话，那么短线上或有机会挑战101.5。虽然8月1日的非农就业数据爆冷低于预期，拉高了9月份降息的预期，然而笔者认为此部份在先前已被定价，除非8月12日要公布的CPI通胀数据暴跌至2%以下，否则应不至于影响当前美元反弹走势。

EURUSD：美欧贸易协仪，仍有未知变数

美欧贸易协议达成后，虽然关税税率低于最初川普威胁的对等关税，仍在欧洲掀起舆论反弹，然而笔者想提醒各位的是，这只是一个框架性的协议，基本不具法律约束力，因此存在着毁约的微小可能性，要是有任何一方认为不合理，可能透过口头放话使得协议产生变数。而且就近期美国股市与美元的走势来看，当前美元与美股呈现正相关，在当前美股多头气势未减的情况下，资金容易回流美元，进而对欧元造成压力，欧元短期或有机会下看1.1400。

USDJPY：朝小野大的政治格局，日本央行下半年不见得会加息…

日本央行在7月的利率会议上调通胀预期至2.7%(原先预估：2.2%)，尽管报告中提到日本6月通胀因基期上升而小福降至3.3%(前值：3.5%)，但认为长期通胀前景已经改变，预计2027财年通胀应能稳定在2%水准，当前市场的共识预估为日央在下半年以及明年仍各有再加息一码的机会。然而笔者认为日本执政党去年众议院以及今年的参议院选举都失利，形成创党70年首见的”少数执政党”，如果在野党将财政扩张措施进行限缩的话，那么日央或许下半年要加息就有难度。走势上来看，美日货币对在4月22日以来仍呈现底部垫高的大幅波动上升走势，在价格未跌破143以前，或仍有走高机会，短期目标暂看151。

AUDUSD：澳元在美国非农数据公布后，该强未强…

8月1日美国公布最新非农就业数据，低于预期的数字增加了美联储9月降息的概率，当时美元大幅回落，澳元尽管有所反弹，然而上涨幅度却不大，笔者认为一方面这是受到美国与中国在瑞典的第三轮谈判后，迟迟未有”最终”的结论出来，另一方面，非农数据不佳也引发美国经济转弱的猜想，这会对于代表风险偏好立场的澳元有所压制。另外，近期澳洲通胀仍持续下行，8月澳联储利率会议仍可能降息一码，综合来看，澳元反倒有做空机会，短线上有机会下看0.6350。

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