金融资产纵览 | 2024年12月原油市场回顾与2025年1月展望
2025-01-08 09:49:30
12月的结束，也代表2024年所有资产类别的绩效尘埃落定。原油，作为大宗商品之母、商品定价的基石，有着重要的战略地位，同时也与全球通胀紧密相连，12月油价整月表现上涨5.44%，全年表现也因此得以持平，不过能源类股就没有那么好过，12月份跌幅高达10%以上，是自2022年6月以来最大单月跌幅，全年仅上涨约2%，在美国11大类股当中表现属于后段班。
上月回顾
影响原油价格走势变化的因素主要来自以下几个面向:
- OPEC+决议推迟逐步撤除减产措施的计划
12月5日，OPEC+宣布预定的原油增产再次推迟3个月，这也是2024年以来的第三次延迟，这也导致中东国家加大产量的时程表可能落在2025年4月，并将完全取消减产的时间表延长至2026年底，消息公布之后，一度让西德州原油价格下探到67元，接近今年以来的次低价。
- 叙利亚阿塞德政权垮台
叙利亚总统阿塞德政权于12月8日迅速垮台，这场由反政府武装部队在大马士革的攻势象征长达13年内战的结束，此事件威胁到中东地区的稳定，引发各方力量的介入，像是以色列、土耳其、伊朗以及美俄都在寻求扩大自身影响力，这也引发市场对中东地区原油供应预期有不确定的因素，油价也在这个时后从低位开始反攻。
- 美联储放缓降息步调
12月中，油价反而进行一波向下调节，原因主要来自美联储的利率决议。仅管如预期的调降一码(0.25%)来到4.25%~4.5%区间，看似鸽派，但市场关心的是美联储对于2025年的利率预期、经济与通胀展望。从点阵图显示，2025年从原先的降息4码改为降息2码，经济展望上，2025年GDP从2%上调至2.1%，显见美联储对于美国经济保持信心，而对于通胀的预测保持粘性，将2025年PCE通胀从2.2%上调至2.5%，意味着后续降息步调将放缓，美元受此提振而大涨，这时油价的金融属性发挥作用，也就是美元走强，油价转而重挫。
- 俄罗斯空袭乌克兰和以色列空袭也门的地缘动荡
12月底的地缘政治风险爆发，救了油价一把。原因在于俄罗斯于圣诞节不讲武德对乌克兰及其能源系统发动攻击；另一个战场则是以色列空袭也门胡塞叛军组织，引发市场恐慌性买盘，叠加近期美国原油库存下降幅度超出预期，增添油价上涨动力，最后奠定12月份油价上升格局
展望1月及未来
- 2025年供需状况
根据OPEC最新的月度报告，在需求方面，连续第五次下调2025年全球原油预期，从增长154万桶下调成145万桶，而且近期沙特把1月份销售到亚洲的官方售价下调至4年来的最低水平，原因出于市场前景仍旧疲软。在供应方面，OPEC+虽然将恢复增产的措施不断递延，但美国候任总统特朗普上任后，如果对于原油开采大开绿灯以消除潜在的通胀风险的话，那么供需状况的基本面对于油价上行将会给予不小压力。
- 油价与美元指數协同上行
油价本身除了供需方面的商品属性之外，本身也带有金融属性，美元是主要用来计价原油商品的货币，历史当中跟油价的关系向来是反向，然而自从2008年美国页岩油开采技术革新，美国也转变为产油大国、加上俄乌战争使得西方国家对俄罗斯进行经济制裁，提升对美国原油需求，美国顺势成了原油净出口国，这就让容易观察到原油价格上涨，购油的美元需求变高就造成美元指数上升，也因此两者关系转为同向变动。
所以接下来的情况可能会变成，OPEC+不想增产，原油市场的份额被美国拿走，而一但美国份额越大，话语权越大，而且美元涨越高的话，碍于避险心理，参与者又得屯积美元，这就使得美元与油价的因果关系会变得有点模糊，美元可能既是造成油价上涨的因，但也可能是油价上涨后的果，类似于金融巨鳄索罗斯所提过的反身性理论，交易者应该为这种情况的发生做好准备。
- 中国经济究竟能否止跌回稳?
中国过去几年的经济受到房产部门景气下行托累，内需不足致使经济偏弱运行，中国国家主席习近平特别于2024年的最后一天发表言论，表明将实施更积极宏观的经济政策，中国人民银行旋即在1月5日呼应表示，2025年将实施适度宽松的货币政策，为经济稳定创造适宜的货币金融环境，希望能达成5%的经济增长，若中国政府后续有更猛的药于3月5日的十四届全国人大三次会议提出的话，将能提振市场对于原油需求预期的升高。世银也对于中国近来一系列的经济振兴措施有信心，将原先对中国2025年经济成长率提升0.4%至4.5%。
- 技术分析
油价在2024年12月份下旬的上攻，突破了此前将近盘踞4个月的阻力区域71~72.4，因此该区域可能进行支撑阻力互换，原先的阻力区将进一步成为接下来行情的潜在支撑，所以现在中短期方向转为中性偏多格局，短线交易者有两种考量，首先是买回调，当近期价格若回档71~72.4后企稳，就有偏多空间，再者是买突破，若行情直接突破近期高位74.5，则有追涨空间，短期目标价为77。
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