金融资产纵览 | 2025年2月外汇市场回顾与3月展望

2月的汇率变化可发现美元指数基本上来到110之后承压，一方面是来到行情的相对高位，另一方面其实也反映着特朗普交易有所降温的关系，加上大家对于美国政府时不时的关税威胁已逐渐适应，美元月线转为下跌，终止此前连四月上涨。

从过去一个月各主要币别的汇率走势图可以发现，美元(DXY，深蓝色线)在2月份的第一个交易日来到高点之后，便开始出现反转，进而一路走弱到月底。日元在2月下半旬异军突起，月度涨幅更曾一度来到4%，另外欧系货币像是英镑、瑞郎也算是表现的前段班，2月中之后还能保持涨幅至月底，至于澳元与纽元则在最后一个交易日多头失守，导致整月收跌。

接下来让我们回顾各主要货币在2月份的表现以及相关重要事件，以厘清此前一个月汇市的变化脉络：

美元指数(USD Index)

美国总统特朗普先是于2月1日的周六期间宣布对加拿大、墨西哥征收25%关税，对中国商品征收10%关税，当时引发加拿大总理表示将采取强有力的反制措施。当时市场对于该消息反应相当剧烈，2月3日周一开盘，美元跳空上涨。

不过旋即传出由于墨西哥总统与特朗普会谈后，同意派遣士兵前往两国边境，阻止芬太尼与非法移民进入美国，特朗普将关税征收期限推迟一个月，而加拿大总理也表示，美国同意暂停对加拿大进口产品加征关税至少30天。市场因此快速判断特朗普仅是利用关税政策的谈判工具来达成其目的，贸易战的短期降温，让美元从这一天就见到2月份的最高点。

尽管2月7日公布的1月份非农新增就业数据稍逊于预期，但失业率下降至4.0%，加上特朗普又将对多国实施「对等关税」让美元有了反弹的底气。

后续随着CPI与PCE通胀数据开出，虽然CPI高于市场预期，然而PCE再次稳住市场对于通胀回温的不安。

整个2月所公布的美国经济数据是相对偏弱的，以零售销售数据来看，环比下降-0.9%，远低预期值-0.1%，也是自2023年3月以来的最大环比下降，一定程度上表明美国消费者仍面临持续的高通胀压力以及增加的借贷成本。而美国经济咨商局所统计的消费者信心指数也出现大幅下滑，创2021年8月以来的最大单月跌幅，显示美国消费者信心明显转弱，或反映出美国民众日益担忧特朗普政府可能带来的负面经济影响。

EURUSD

在特朗普的关税威胁下，欧元一度让市场以为将奔向1.0000大关，但随之而来的欧元区CPI似乎有暂缓下降的迹象，另外欧洲最大经济体—德国工厂订单在12月份环比跃升6.9%，超越市场预期的2%；欧元区去年4季度GDP季率增长0.1%，虽然不多，但也超过此前初值0%，以及接近2月中下旬，美国与俄罗斯开始洽谈俄乌停战协议，市场风险偏好情绪回升，欧元也上涨回应。

GBPUSD

英镑在欧系货币当中表现最为强劲，这是因为尽管2月6日英国央行全体票委一致通过将官方利率调降一码至4.5%，然而却警告“滞涨”风险加剧，调查显示，消费者对通胀的预期在增加，英国央行也提及通胀率可能于今年稍晚达到3.7%峰值，高于此前预测的2.8%，这或许也将导致英国央行今年只会再调降一码。

USDJPY

全球贸易大战的威胁使得避险资金部份流入日元，而另一方面，日本去年四季度GDP季率0.7%，远超预期0.3%，数据强劲也吸引了日元的后续买盘，这也确认了市场认为日本央行的持续加息的态度，行长植田和男也表示，从长期来看，利率上升有助于改善金融机构的利润。

AUDUSD

澳元整月先涨后跌，晚节不保，月线小跌收场。2月18日澳联储四年多来首次降息，利率从4.35%降至4.1%，主要是为应对经济放缓及持续回落的通胀压力，根据预测，2025年剩余时间还有3次降息的机会。而月底附近公布的通胀数据也显示通胀有所缓解，或将为进一步降息创造条件。

展望3月及未来

美元指数(USD Index)：跌破106，将有巨幅下行空间的机会

尽管当前众多金融机构仍因特朗普关税政策可能引发物价上涨进而相对看好美元，然而在此笔者想提供另一个观点，特朗普并不喜欢美元过于强劲，这点从过去特朗普在当选前就不断抱怨美元太强而损害美国竞争力，而在其第一任期间，也是有类似的言论，美元从2016年末到2018年初的期间，从103下滑约10%，若按照这个情况来看，当前美元要是跌破106关键位，有机会下探100。

EURUSD：俄乌战事平定，欧股吸金，带动欧元上涨

笔者认为今年特朗普上任美国总统，这也是他的第二任任期，以其4年后的年纪来说，不太可能寻求第三任任期，否则会面临前总统的窘境，被迫退选。在这样的假设下，特朗普将寻求历史定位，因此若能在4月20日之前，也就是其就任3个月内解束以哈、俄乌战事，这对于不缺名利的特朗普具有高度诱因，而一但俄乌战事评定，乌克兰重建或有机会带动欧洲经济。另一方面，今年以来，欧股因其估值相对较美股来得低，而受到相分散风险的市场投资人青睐而屡创新高，若越来越多人关注欧股，则有机会吸引市场资金换欧元投欧股的需求，欧元短期或有机会上看1.09~1.10。

USDJPY：横跨5个月的双顶正在形成中…

日本央行行长植田和男的态度目前仍偏向基本通胀率逐步攀升至央行2%目标，反映着经济正持续向温和复苏之路迈进，尽管特朗普引发国际政经动乱的能力无人能及，植田考量到这个情形，或许会延缓利率正常化脚步，然而大家可别忘了，日元作为传统的避险资产仍将吸引因政治动乱而来的资金，一来一往之下，日元仍可能趋涨。走势上来看，USDJPY形成双顶，若收盘跌破148.5，有机会往142迈进。

AUDUSD：不跌破0.6150的情况下，找位置做多

澳元与中国经济有一定程度的绑定，然而美国对于中国的关税战以及晶片管制目前看起来仍持续加码中，在这样的情况下，中国经济能否在DeepSeek相关概念风潮带动下对抗逆风仍有待观察，这也让澳元今年以来的走势相对疲弱一些。走势上，澳元呈现底部大幅度震荡格局，但2月初以来有底部垫高迹象，同时考量到澳洲劳动力市场仍相对紧俏的情况下，仍是偏多思维，因此若价格接下来不跌破0.6150的情况下有短线做多的机会。

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