产业快报｜2025年4月回顾与5月展望

关税战垄罩的四月，标普最终小幅收跌

川普对等关税以来，全球市场剧烈波动，标普500指数在经历一个月的暴涨暴跌，最终居然只收跌不到1%，恐慌情绪也从『极度恐慌』收复回到『中性』，但并不意味风险解除，川普只是将关税延后90天，持续与各国进行贸易谈判，与中国也仅止于官员互相喊话，还没有实质谈判进展，尤其美国经济信心(软数据)早已转弱，只剩通胀、就业(硬数据)仍保持强劲，第一季GDP还因为进口大增而出现极端负值，未来经济风险仍存，投资布局上优先挑选较不受关税影响的板块和个股。

从四月份美股标普500指数成分股的报酬热力图，可看出科技巨头是反弹力道最强的族群，除了苹果受中国供应链影响走跌，其他科技巨头在4月份皆迎来强劲反弹，此外软件服务、金融、零售卖场、国防军工、旅游出行，也是4月份反弹最强劲的板块，5月投资布局以较不受实体进出口影响的产业为优先考量，如软件服务、公用事业就是不错的选择。

美股各大产业 & 热门个股展望：

● 成长型板块

高速发展的产业，市场对其未来成长抱有较高期望，股价容易大起大落，高报酬伴随高风险

1. 科技股：英伟达、微软、苹果为主要成分股

英伟达替中国生产的特规版芯片H20遭禁、苹果产品依赖中国供应链，短期难以迁移到其他国家，所以5月份想投资科技股应先避开半导体，以及像苹果这类高度依赖中国供应链的企业，首选软件服务公司，较能规避贸易战带来的不确定性，不过风险可能是贸易战造成经济下行，让企业缩减软件服务预算，影响公司的营收和获利，可挑选信息安全及AI软件应用相关的个股(如CrowdStrike、Salesforce等)。

2. 非必需消费：特斯拉、亚马逊为主要成分股

特斯拉股价短期底部可能已出现，因股价早以反应交付数衰退，且马斯克减少政府工作时间，将重心回归特斯拉，有助特斯拉品牌形象好转。亚马逊的电商零售部门深受关税战影响，尤其平台上的中小型卖家更难抵御贸易威胁。民众提前消费以应对关税不确定，透支未来需求将不利后续消费动能，餐饮、服饰、汽车、居家装修都因关税带来负面影响，产业展望中性，顶多挑选受关税影响较小的个股，短线波段操作。

3.通讯服务：谷歌、Meta为主要成分股

Netflix是四月份报酬最亮眼的个股，但5月初川普下令对所有美国境外制作的电影征收100%关税，恐怕对影视相关个股短期不利。谷歌、Meta因美国取消小额包裹免关税而减少广告收入，但AI驱动的搜寻引擎、云业务、社交媒体仍有强劲增长，前景保持乐观看待，不过谷歌仍受到反垄断官司缠身，短期股价恐难突破年线重要阻力。

● 稳健型板块

和景气息息相关，金融、地产受利率影响大，股价波动中等

1. 工業：波音、3M為主要成分股

国防产业有政府预算支持，较能抵御关税战带来的经济下行风险，且近期川普又提出要增加2026财年国防预算，对国防工业需求带来加分效果，不过供给端仍受跨境供应链成本增加的影响。航空旅游需求受关税战影响而下滑，旺季不旺的机率很高，尤其全球反川态度让赴美旅客明显滑落，陆续出现航空公司下调第二季运力计画，并撤销全年财务预测，因此工业领域较乐观看待军工国防股，航空旅游则较不乐观。

2. 金融：摩根大通、Visa为主要成分股

美国第一季GDP出现负值虽然是进口大增、提前拉货造成，但美国经济确实在放缓，企业也延缓召聘，Polymarket预测的衰退机率自4月初以来虽有回落，但仍维持在50%以上的高位，通胀获得控制且就业市场稳健，让美联储今年首次降息可能从6月推迟到7月。衰退风险居高不下、美联储迟迟不降息等因素增加金融业的经营风险。

3. 房地产：包括房地产开发、管理和投资信托基金 (REITs)

关税可能减少消费和库存，工业租赁在短期内将放缓，对工业地产不利；购物中心地产则因包含多元化服务(如餐厅)，可减少租户直接受关税的影响；医疗型地产最抗波动，与景气连动性低，且老年人口的财富支撑了老人住房市场；科技巨头持续加码资本支出，让近期数据中心地产股价重回强势。

● 防御型板块

較不受景氣影響，即使發生經濟衰退，這類公司都能維持相對穩定的需求和收益

1. 医疗：礼来、娇生为主要成分股

医疗保险龙头联合健康(UNH)下调全年指引，因预计患者对医疗相关服务的需求增加，将导致今年底前的医疗成本居高不下。连锁药妆店CVS宣布七月起商业处方药中首选诺和诺德的减肥药，而不是礼来，不过预期临床实验中的礼来口服减重药及新代减重药效仍优于同业，维持成长趋势。整体医疗业财报展望仍佳，但受川普将采何种方式降低药价的不确定，对医疗产业展望持中立。

2. 必需品消费：好市多、可口可乐为主要成分股

食品通胀再次走高，家庭食品和外食价格涨幅间的差距缩窄到新低，防御型的必需消费品在4月对等关税公布后成为关税避风港，大型零售卖场和饮料龙头持续表现稳健、未来仍看好，但日用品厂商财报却指出企业承受较大消费压力，未来看法转趋保守。

3.公用事业：电力、核能为主要成分股

公用事业在对等关税后成为资金避风港，尤其电力公用事业商对发电需求展望仍乐观，其中又以核能电力股受惠数据中心拓展而最有成长潜力，星座能源(CEG)表示公司将更重视与美国电网连接的潜在数据中心项目，公用事业内需为主、规避关税风险的特性，让其投资价值浮现。

● 天然资源

为我们的生活和经济提供原料的板块

1. 能源：石油、天然气的开采、运输到分销

能源机构下调今明两年油价目标，以反应贸易冲突不确定性，OPEC+还宣布六月将大幅增产石油，供大于求的双重利空将持续不利油价，并且对能源商带来负面影响，能源股难以乐观看待。

2. 原物料：化学品、贵金属为主要成分股

黄金受惠去美元化、债务膨胀趋势，中长线仍有投资价值，短线则有地缘风险升温支撑金价。铜价受惠中国央行降息降准、刺激经济，且中国铜库存大量消耗，需求强劲，加上中国铜冶炼及废铜加工面临挑战，供给短缺，供不应求持续支撑铜价。