金融资产纵览 | 2025年5月原油市场回顾与6月展望

5月原油价格於低档反弹，总算止住4月份的暴跌走势，西德州原油与布伦特原油月线分别收涨4.42%与2.57%。

纵观整体5月份的西德州原油价格走势图，属于先下后上，月初时一度下探接近55美元/桶大关，接着向上发力，冲高至月内高点约64美元/桶，过程中经历显著波动，低点到高点的摆荡幅度超过15%。

上月回顾

影响原油价格走势变化的因素主要来自以下几个面向:

• OPEC+产量政策调整

OPEC+在5月份做出了一项引人注目的决定，将原定于5月5日（周一）举行的重要会议提前至5月3日（周六）举办。这种临时调整会议时间的做法极为罕见，因为OPEC+会议通常在工作日举行以配合全球交易时间表，周末会议的安排显示了市场条件的紧迫性。会后决定6月加速增产41.1万桶/每日，这是由沙特所促成的增产，既是为了挑战美国页岩油，也是为了惩罚从不守规定和高油价当中得力的成员国(伊拉克、哈萨克)。

此决议一出，各家投行纷纷调降对于原油在2025年的目标价，而专家也普遍认为因为川普关税政策导致的需求恶化，原本全球原油库存上升的概率就比较高，现在供给面由于OPEC+增产原因将更加悲观，行情也于周一开盘时直接跳空下跌超过4%以反映市场情绪。

• 美中贸易关系缓和

5月份的一个对于油价回升的重大积极因素是美国和中国在贸易紧张局势方面出现缓和迹象。两国在5月12日同意在至少90天内大幅削减关税，降幅多达115个百分点，这一消息提振了包括美股、美元与油价在内的各大资产。背后主因在于美国和中国是全球两大石油消费国，释出贸易战暂时休兵的讯号，减缓潜在经济衰退的担忧。

• 地缘政治不确定性

市场一度传出美国与伊朗将达成核子协议，美国或将放松对伊朗的制裁，这可能导致伊朗向全球市场释放更多石油，根据预估，若伊朗被解除制裁，可能为全球市场带来80万桶/每天的原油供应，无疑对油价不利。然而美国方面似乎要求伊朗停止进行铀浓缩，令伊朗最高领袖哈米尼感到过分与无礼，后续在罗马举行了第五轮会谈，在此问题上也持续存在意见分歧。

另一大战场仍在于俄乌之间，俄乌双方在美国、土耳其的斡旋下，双方代表团在土耳其伊斯坦堡举行三方会谈，这是双方3年来举行的首次直接谈判，当天谈判近2小时，就互换战俘、进一步接触等取得进展，话虽如此，在核心问题上仍没有取得突破。

展望6月及未来

• 美国衰退概率下滑

由于此前美中贸易紧张局势有所缓和，加上市场目前普遍认为川普的关税政策更像是为了创造谈判空间的手段，对于真实经济的影响应不如原先预期的那么严重，可发现当前市场对于美国经济在2025年的衰退概率从65%一路下滑到29%，因此美国经济可能安然度过川普引发的下风期，这对于提升未来原油潜在需求有所助益。

• 油价迎来夏季用油旺季

原油的季节性相当明显，以北半球的角度来看，每年的5月底开始到9月中是传统的夏季用油旺季，从下图我们可以发现接下来的6月往往是用油旺季中爆发力最好的月份之一，在过去20年当中，上涨概率为70%，平均上涨幅度高达3.7%，6月份的油价或有机会进一步走高。

• 中国经济稳中求好

4月16日公布的中国一季度GDP年率来到5.4%，高于预期值的5.2%，表示当前中国经济在2025年保持稳定增长态势，经济有一定韧性，尽管官方制造业PMI仍处于收缩区，但至少较前值有所回升，逼近荣枯分水岭，而财新服务业PMI的部份更是进一步升至51.1。与此同时，中美贸易纷争虽然在日内瓦初步协议后有再次升高，然而双方领导人于近期进行电话会谈，表示后续乐观发展的空间仍存，这样的情况对于市场在原油需求方面的情绪将能有所提高。

• 技术分析

目前油价基本上处于一个比较尴尬的局面，一方面是今年以来的下降趋势尚未被逆转，然而最近两个月经历了对等关税推出的冲击，看起来已经淬炼出短期底部，底部有逐步垫高的迹象。所以交易策略上必须要观察接下来走势的变化制定出相应的规划。

做空规划：当价格反弹到63.7~65区间出现止涨现象时，并收盘在63.7之下时，有做空机会。

做多规划：当收盘价确实站上65之后，则比较能确认由4月9日奠定底部的反弹走势进一步转换为上升趋势，因此有做多机会。

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