金融资产纵览 | 2024年2月原油市场回顾与3月展望

尽管油价在2月份最初几个交易日呈现较大幅度的下跌，但收官时月线依旧走升，连续两个月上涨。

今年到目前为止的上涨幅度，已把去年的跌幅补回来，若后续美国经济可以维持软着陆甚至不着陆、以及中国两会对于金融市场托底态度更加明确的话，原油或许还有进一步走升的空间。

上月回顾

纵观过去一个月影响原油价格走势变化的因素主要来自下述几个面向:

• 以巴停火协议

2月初市场传言卡达外交部宣布哈马斯已初步批准加沙停火和人质协议，且以色列也同意该提议，在此情况下，油价连续2个交易日下挫将近5%，使得当时西德州原油价格一度来到三周低位72美元附近。

• 美联储鹰派论调

美联储主席鲍威尔于采访中表示，美国不倾向在3月降息，并希望后续能看到更多数据，藉此确保美国通胀可持续实现2%的政策目标，导致当时引发美国股市与债市双双下杀，美元指数来到近3个月高位，油价受此影响，更是一度跌破72大关。

• 红海地区地缘局势升温

以巴停火协议进展不顺，以色列军方对加沙地带的南部与北部城市持续进行打击；红海地区也不遑多让，欧盟虽然宣布启动红海护航行动，然而胡塞武装的导弹袭击仍导致一艘英国商船沉没，马士基、赫伯罗特等主要航运公司陆续暂停红海航线运输，油价受此影响而有所支撑。

• 中国股市触底回升

中国上证指数在2月5号下杀至近5年低位，当天一度跌破2700大关，一度被市场人士称为黑色星期一，不过随后市场一股神秘资金出手，最后当天仅小跌做收。后续在中国证监会发声严惩操纵市场恶意做空，并引导券公司通过延长追保时间、动态下调平仓线，保持平仓线弹性，以减少强平风险和市场压力…等种种举措下，上证指数的波段低点与油价在2月份的最低点恰恰都落在2月5号。

自此，中国股市接连弹升，到2月底拉升了将近12%，这股势头也奠定了油价于2月份能够收涨的重要推手，毕竟中国对于原油的整体消费仍高居世界第二，股市好(后续引发民众财富效应)，便有机会往上带动国内萎靡的消费信心。

展望3月及未来

未来油价的变化将取决于以下这几个因素：

• OPEC+继续延长减产

石油输出国家组织及其盟友(OPEC+)宣布将现有的自愿减产措施延长至今年6月底，虽然OPEC+此举属意料中事，然而俄罗斯也跟进表示除了原先的自愿减产措施之外，4、5、6月还将额外削减35万桶、40万桶以及47.1万桶的产量，则较让人感到意外，也因此市场供应将进一步减少，油价或能进一步被提高。

• 美国原油产量

尽管中东地缘政治风险如火如荼，但油价在过去3个月基本上仅在72~78区间游走，其中一个原因在于美国扮演缓解油价上涨压力的角色。

美国原油的每日产量屡创新高，现在已经来到1330万桶，而且近期的美国原油钻井数量似乎开始触底回升，未来美国原油供应就有机会再创高，而这对于后续原油价格上涨将起到一定程度的抑制作用。不过看多原油的投资者也不用因此太悲观，若油价能保持在目前的水准，那么美国通胀再起的这个议题就不需要太过贪心，因此美国经济也能顺理成章的迈向金发女孩经济，这反倒又会回过头来提振原油需求，使得油价回升。

• 中国两会的召开

中国在3月4号与3月5号两会的召开，市场关注北京当局能否为陷入困境的经济找到出路。尽管很大程度上两会被认为是政治表演，因为幕后早已作好决定，然而会议中所传达的信息仍代表中国政府深思熟虑的结果。若能有效提升市场对于中国经济在未来转佳的信心，并搭配中国之后拉高原油的需求，那么对于油价将会是一个有利因子。

• 季节性因素

从过去10年的月度报酬率来看，油价在3月有比较明显的下行趋势(4成上涨概率，平均跌幅4.4%)，然而若能在3月的相对低点开始布局的话，可以发现4月份往往是一年当中往往有第二大上涨潜力的月份(7成上涨概率，平均涨幅为5.9%)。

• 技术分析

西德州原油价格从去年的12月中开始进行反弹，油价走势在上行过程中相当震荡，然而可以看到局部重要低点67.95、69.4、71.44仍呈现一底比一底还要高的上行结构，除非接下来快速跌破71.4，否则油价短期内仍有机会盘整向上。短线上若能站稳79这个过去三个月的重要阻力关卡，便有机会上攻短期目标82~84。

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