金融资产纵览 | 2025年6月黄金市场回顾与7月展望

过去一个月，黄金市场经历了剧烈的波动，从历史高点的大幅回落成为市场焦点。现货黄金价格从4月创下的3500美元/盎司历史高点，一路下滑至6月底的3246.55美元/盎司，创近一个月新低。所幸，临近月底时，多头些许的反弹，也让整个月份最终几乎是持平作收。

这波调整幅度超过200美元，让"黄金跌跌不休"成为热搜话题。尽管如此，黄金今年迄今仍上涨约27%，创下自2007年以来最强劲的半年表现。

以下让我们回顾6月黄金走势变化的源头：

上月回顾

• 美国将钢铁和铝进口关税从25%提高一倍至50%

川普于参访宾州美国钢铁公司工厂时宣布这项决定，透过将进口到美国的钢铁关税自6月4日起从25%增加至50%，以进一步保护美国的钢铁产业。当时经济学家倍感忧心，举出时年川普在2018年到2019年课征的钢铁关税，让美国企业输入成本大幅上升，最终导致钢铁产业保留的工作机会，都无法弭平整个制造业所流失的工作机会。市场在这样的情绪下，金价单日上涨近50美元。

• 中美互相指责破坏日内瓦协议，随后言归旧好

川普指责中国未按照5月11日当时达成的日内瓦协议，并没有按约同意相互取消对关键矿产的贸易限制和降低关税，并暗示将采取更强硬的措施，中国也第一时间反驳这样的说法。所幸双方在不到一周内采取了和平的做法，中美双方领导人先透过电话通话，同意进一步会谈来解决贸易争端，后续也在伦敦进行经贸磋商，并完成初步贸易框架协议，中国方面同意加速稀土出口许可证的发放，而美方部份则承诺相应取消对中国采取的一系列限制性措施，最后双方则是在6月25日签订贸易协议，曲折的过程也让金价先上后下。

• 大非农报告逆转小非农数据

ADP民间就业数据(小非农)先于大非农就业报告发布。而小非农数据显示美国5月民间仅新增3.7万个就业，创下逾两年来最低，引发市场认为美国就业数据可能开始走疲，其中川普更在数据发布后抨击美联储主席在降息步调上是个慢郎中，这引发美元走低，黄金走升。不过向来短期趋势与小非农数据相反的大非农数据，这次不出意外的又跟小非农所呈现的面貌有所不同，大非农表现超出市场预期的13万人，来到13.9万，一度冲淡美联储尽早降息的希望，黄金因而转跌。

• 以色列空袭伊朗，而后在美国介入下，12日便结束

从美国6月12日将人员迁出中东地区开始，市场嗅到不平静的味道，果不其然，以色列于隔日凌晨就对伊朗发动空袭，正所谓大炮一响，黄金万两，金价快速攀升到3450关口，正当众人认为金价有机会挑战4月所创下的3500历史高位时，没想到美国打了一个欺敌战术，原本川普说两周内会决定是否对伊朗采取行动，想不到事隔两天，美国"午夜重锤行动"透过B-2轰炸机空袭伊朗3处核设施，更在随后一天，就基本敲定以色列与伊朗的和谈协议，让人以意想不到的速度快速结束，中东局势一缓和下来，黄金的避险光环就变得暗淡无光。

展望7月及未来

• 季节性效应

上面三张图我们列出金价在过去5年、10年以及20年在7月份的上涨概率与平均上涨幅度，可以发现在这三个统计区段金价全数上涨，而且上涨概率达到7成左右，如果跟其他月份去做综合比较的话，基本上表现也是属于中前段班，在5月与6月金价月线几乎都收平盘的情况下，从季节性效应来看，金价或许有进一步上涨的空间。

• 稳定币是否影响金价

6月17日，美国《GENIUS法案》以68票对30票的结果在参议院获得通过，韩国、香港、英国、新加坡、日本、澳大利亚…等国也都启动稳定币立法的工作。这也造成全球知名稳定币发行商Circle在6月5日登陆纽交所，股价在短短三日内上涨4倍，折射出市场对于"稳定币时代"的想象。那么稳定币会否影响金价?由于目前全球99%的稳定币锚定美元及其资产(如美债)，远超美元在全球支付中的占比，其绑定的情况实际上是起到巩固美元霸权地位。而且随着美国《GENIUS法案》的推进，稳定规模可能从目前的2500亿美元增长到2028年的2万亿美元，对美国国债的投资需求将达到1.4万亿，因此，这种对于美债的大量需求可能会减弱黄金作为避险资产的相对吸引力，也因此稳定币的流行在某种程度上与黄金形成竞争关系，在一些高通胀国家如阿根廷，美元稳定币渗透率超过30%，因为民众将其作为本币储蓄的替代工具进行保值，也在一定程度上分流了对黄金的传统避险需求。不过有鉴于目前稳定币市场总市值约为黄金总市值的百分之一，短期间内应不至于有直接影响。

• 黄金储备成为仅次美元的央行主要外汇储备资产

在2025年美元下跌10%的环境下，大家谈论的是去美元化浪潮。在2022年俄乌战争爆发、同时美国透过金融制裁实现美元武器化，而后连续三年，全球央行黄金购买量超过1000公顿，据上图估计，当前黄金占全球各个中央银行的储备(浅蓝色线)已经超越欧元(红色线)来到排名第二位，成為全球第二大儲備資產。而按照世界黄金协会的调查统计，发现不论是中国还是其他的央行，他们申报的黄金资产跟实际购买的黄金资产有落差，也就是说他们有少报的现象，也因此对于未来这些央行的需求很有可能在未来3年，因应川普在位期间，还有上升的可能性，此部份将使得黄金具备长线结构性上涨的有利因素。

• 技术分析

尽管以色列与伊朗的12日战争一度带动金价突破3400美元大关，并来到3450美元，但仍旧无法突破4月22日的历史高点3500美元，不过如果从今年以来的日线图做观察的话，中长线多头格局仍在，而且目前呈现处于上升三角形的下缘位置之上，若持续保持在3250之上的话，短线仍有进场做多的机会。

本文内容由第三方提供。ACY证券对文中内容的准确性和完整性，不做任何声明或保证；由第三方的建议，预测或其他信息导致了投资损失，ACY证券不承担任何责任。本文内容不构成任何投资建议，与个人投资目标，财务状况或需求无关。如有任何疑问，请您咨询独立专业的财务或税务的意见。