金融资产纵览 | 2026年_4月原油市场回顾与5月展望

摘要：

2026年4月，国际原油市场经历了近年来最剧烈的结构性冲击。美伊军事冲突持续升温，霍尔木兹海峡航运受限引发全球能源供应链的连锁反应，布伦特原油在 4 月底一度飙升至每桶 126.41 美元的四年高点，现货与期货之间的溢价更暴露了市场对实体短缺的深层恐惧。与此同时，美国消费者物价指数（CPI）年增幅攀升至3.4%，全球通膨预期重燃，美联储政策路径再度陷入两难。世界银行、高盛、花旗等主要机构纷纷上调油价预测，市场情绪已从「短期波动」转向「长期结构性紧缺」定价逻辑。本文将带您深度回顾4月三大关键事件，并推演5月油市的多重潜在变局，协助各位在高波动环境中识别交易机会与进行风险对冲。

上月回顾

回顾 4 月，原油市场的表现完全可以用「惊心动魄」来形容。市场的驱动力已经脱离了单纯的经济数据，转由以下三大核心政经事件主导：

1. 霍尔木兹海峡封锁引发的「多节点」供应瘫痪

与以往单一设施受损（如 2019 年沙特阿美遇袭）不同，此次美伊冲突引发的是结构性的供应链断裂。霍尔木兹海峡作为沙特、阿联酋、卡塔尔及伊拉克等国能源出口的唯一海上通道，其受阻意味着每天有高达 15% 至 20% 的全球原油供应无法进入市场。这种无法透过其他管道迅速替代的供应缺失，直接将布伦特原油期货价格在 4 月 30 日推升至 126.41 美元的极端高位。

1. 基本面信号转向：OPEC+增产配额 vs. IEA下修需求

OPEC+宣布提高产量配额，但同时市场仍被区域基础设施瓶颈与紧张局势牵制。供应端“名义增加”、实务上却未必能立刻抵达终端，这就是 4 月波动的底层原因之一。

需求端方面，IEA下修需求增长预测，理由指向中东与亚太的收缩，并提到霍尔木兹封锁与攻击造成“史上最大”的供应中断冲击。

更有意思的是期货曲线：4 月中旬近月价格显著高于 2026 年底交割，暗示市场押注中东能源出口后续有机会回升、供给终将“回来”。也就是说，市场同时在做两件事——用近月买保险、用远月赌修复。

1. 全球通胀预期重燃

油价涨是一回事，但更让决策者头痛的，是油价带动的连锁通胀效应。美国消费者物价指数预期将比去年同期上涨3.4%，高于上一季的2.4%，创下两年来最大年涨幅。哈佛大学教授、前IMF总裁认为，伊朗战争造成的混乱足以使油价在未来一年内保持高位。越来越多的经济学家开始用同一个词形容当下——"滞胀"。

美国汽油平均价格已飙升至每加仑4.16美元以上，创下2022年以来新高。市场估算，即使停火协议后零售油价开始小幅下降，汽油要跌至每加仑3美元以下，仍需数个月时间。老话一句："汽油涨得像火箭，跌得像羽毛。"这不是玩笑，这是市场结构性的不对称。

在通胀仍处高位的背景下，美联储政策空间被压缩，市场的喘息空间就相对变窄了。

展望5月及未来

全球原油市场正处于一个历史性的十字路口。经历了4月份极端的地缘政治动荡与价格飙升后，市场秩序已经从单纯的“断供恐慌”演变为“结构性坍塌”与“实操博弈”的转折点。展望5月，原油市场的走向将深受美伊军事对抗、OPEC+内部剧变以及高油价引发的需求破坏等多重因素的深刻影响。以下是针对2026年5月原油市场的全面最新展望：

• 地缘政治冲突：霍尔木兹海峡的控制权之争

自2026年2月底以来，霍尔木兹海峡的实质性封锁阻断了全球近20%的原油供应，引发了市场的极度恐慌。尽管美国释放了战略石油储备（SPR），但单纯的行政干预已无法填补每日约1500万桶的运输缺口，导致4月初布伦特原油盘中一度触及128美元/桶的历史高位。

进入5月，美伊冲突的演化成为决定油价走向的核心变量。川普政府拒绝了由巴基斯坦斡旋的“14点和平提议”，双方在海峡管理机制控制权上陷入僵局。5月4日，美军启动了极具爆炸性的海上护航行动，这一行动不仅是军事任务，更是对全球石油定价权的强行收回。如果护航受阻，油价运行中枢可能系统性抬升至130美元/桶以上；反之，若护航初步成功，市场将迅速对“供应链修复”进行定价。目前，美伊紧张局势已使布伦特原油持续在100美元/桶以上的高位波动。

• 阿联酋退出OPEC（UAExit）：全球能源版图重构

阿联酋宣布自5月1日起退出OPEC，这一划时代事件标志着战后集体能源治理体系的衰落。阿联酋此举旨在摆脱OPEC的配额枷锁，追求到2027年实现500万桶/日的产量弹性。

“UAExit”对原油市场的长期结构产生了深远影响。这不仅弱化了沙特的领导权，将OPEC+从“价格定夺者”削弱为“国家主权溢价”的陪衬，更在市场中埋下了巨大的“影子产能”隐患。一旦霍尔木兹海峡恢复通航，阿联酋目前被困住的产能将瞬间倾泻而出，这种“碎片化”的竞争将使未来油价中枢面临结构性下行的重压。

• 供需动态：供应缺口与“需求破坏”的拉锯

当前原油市场正处于“短期极度短缺”与“中长期结构性过剩”共存的撕裂状态。一方面，海峡封锁造成了巨大的供应硬着陆；另一方面，极端高油价正在引发显著的“需求破坏”。

根据IEA的数据，4月份全球原油需求已萎缩230万桶/日。110美元/桶以上的油价正触及全球经济的“物理上限”，尤其是在亚洲和欧洲，高昂的成本导致炼厂开工率回落，衰退风险正从制造业传导至服务业。

• 季节性特征：库存高峰的博弈

传统上，5月将开启了传统的美国夏季用油旺季，从下图能发现5月~6月往往是夏季、初秋的交通运输（汽油）需求旺季，中游炼油厂加速消耗原油、备货终端产品，原油库存下行。

在此情况下，也能发现原油的价格表现在过去10年来说，5月份平均上涨了7.74%，是最近10年平均上涨幅度最高的月份。

不过要特别留意的是，今年的驾驶季红利会否被高通胀对冲。这种由价格倒逼的消费崩塌，如果事态很严重的话，将构成了5月油价在高位震荡时的“软天花板”。

• 技术分析

油价经历了美伊开战以来的大幅波动，从价格走势来看观察，出现了较为少见的菱形形态。传统上，此形态较多出现在顶部，价格后续较为看跌。因此这里有两种交易规划。

1. 若价格先上涨至99~100区间附近止涨时，考虑做空，短线目标为95~96。
2. 若价格后续直接跌破90大关，那么则有顺势做空的空间，短线目标为80。

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